高压继电器在新能源汽车的电池系统、电机控制器间起到隔断作用。新能源 汽车一般采用高压电池组为电动车提供动力驱动，为保证电气系统正常通断，在 电动汽车的电池系统和电机控制器之间需配置继电器。当系统停止运行后起隔离 作用，系统运行时起连接作用，当车辆关闭或发生故障时，能安全的将储能系统 从车辆电气系统中分离，起到分断电路的作用。

高压直流继电器是新能源汽车的核心部件，平均单车用量约为 5-8 个。高压 直流继电器用于高电压环境下，控制电流为直流电，往往采用柔性制造技术，对 企业的研发能力、生产管理水平和员工素质要求较高。与传统汽车 12-48V 的主 电路电压相比，新能源汽车的主电路电压一般大于 200V，电动大巴可大于 750V， 电路切断难度大幅提升，需采用高压直流继电器。平均而言，每台新能源汽车需 配备 5-8 只高压直流继电器，包括 2 个主继电器、1 个预充继电器、2 个快速充电 继电器、2 个普通充电继电器和 1 个高压系统辅助设备继电器。根据车型及动力系 统的差异，继电器在汽车上使用的数量及规模也存在较大不同。

陶瓷产品为高压直流继电器主流技术路线。高压直流继电器目前主流技术路 线为陶瓷结构、环氧结构。相较于环氧结构，陶瓷类产品在绝缘、耐高温、耐老 化等多项性能指标上均表现更为优异，国内补贴退坡之后，为提高客户黏性和品 牌影响力，新能源车企更加注重客户用车体验及用车安全等。近年来，新能源车 愈发注重降低电弧泄露风险，在车载器件的选择上更加着重关注抗爆性，当前主 流产品结构是陶瓷产品。

高电压平台为高压直流继电器未来发展趋势。当前新能源车使用的一大痛点 是充电速度较慢，提升充电速度取决于系统功率 P（P=U X I），因此提升充电速度 可通过大电流、高电压两条技术路线实现，由于目前极限的电流一般定义为 500A， 所能达到的功率大约 200kW，因此提升电压等级为提升充电速度的核心技术路线。
       此外，高电压平台还可以减重、提高效率、降低成本，保时捷、长城、比亚 迪、东风、广汽、吉利、小鹏等主流车企均加速布局高电压平台，随着技术与市 场需求的发展，1500Vdc 工作电压的产品将成为主流，由于高电压平台下，对高 压直流继电器的技术要求更高，单车价值量有望进一步提升。
       2022 年高压直流继电器市场空间超百亿元，未来仍有望维持较快增长。未来 新能源汽车销量仍有望保持高涨态势，高压直流继电器作为重要部件将受益。考 虑到未来高电压平台推广带来的高压直流继电器单车价值量提升，根据我们的测 算，2022/23/24/25 年高压直流继电器市场规模分别达 115/180/275/390 亿元，2022-2025 年 CAGR 为 50%，未来几年高压直流继电器市场规模维持高速增长。
       主要竞争对手市场份额逐步萎缩，宏发市占率有望进一步提升。2020 年宏发全球市占率已达 23%（仅测算新能源车），为第一梯队唯一的一家内资企业，市 场份额仅次于松下，2021 年底公司全球市占率预计超 30%，已超过松下成为全球 第一。未来来看，公司主要竞争对手市场份额逐步萎缩，公司市占率具备提升空 间。国际方面，宏发主要竞争对手松下、泰科、欧姆龙等国际厂商的继电器业务 属于“大集团小部门”模式，资源投入不如宏发，且继电器产品多运用在插混、 混动车型中，宏发则专注于纯电平台主流市场，且宏发在保持性能指标位居国际 一流的同时，成本、服务响应速度等均优于可比海外企业，国际厂商的市场份额 正逐步萎缩。
       募投项目加码，宏发继电器高压直流继电器业务维持成长具备充足保障。公宏发2020 年高压直流继电器产能利用率超 90%，2021 年底宏发通过可转债募投项目投入 3.5 亿元建设新能源汽车用高压直流继电器产能提升项目，计划投入建设高压直流 继电器自动化生产线 6 条，达产后可新增高压直流继电器产能 650 万只/年，将 极大缓解公司现有产能瓶颈，助力宏发高压直流继电器业务维持高速增长。